建築材料行業2014年中期策略報告:等待基本麵出清,尋找結構性機會

下半年需求仍麵臨(lin) 下行壓力

     從(cong) 我國過往經驗來看,房地產(chan) 投資是影響建材行業(ye) “邊際變化”的最重要變量,以過去近10年的數據為(wei) 例,水泥、玻璃價(jia) 格中期變化趨勢均與(yu) 房地產(chan) 投資保持著高度一致。參照曆史經驗,房地產(chan) 投資下行周期一般要持續4-5個(ge) 季度,而且房地產(chan) 銷售一直是房地產(chan) 投資較好的領先指標(領先4-6個(ge) 月),在房地產(chan) 銷售尚未見底情況下難言房地產(chan) 投資見底,下半年房地產(chan) 投資或房地產(chan) 新開工仍將麵臨(lin) 下行壓力。

供給格局越好出清速度越快;下半年“政策變量”變得更重要

     通過橫向比較江浙滬皖、京津冀、新疆水泥市場在上一輪調整周期中的出清表現,縱向比較江浙滬皖地區最近兩(liang) 輪調整周期出清表現,發現供給格局改善有助於(yu) 加快出清速度。目前江浙滬皖地區水泥市場仍然是供給格局最好的區域,基本麵見底後要保持重點關(guan) 注;結合供需情況來看,京津冀和新疆地區2015年或將迎來專(zhuan) 機;而玻璃市場還沒到達最差階段。 上半年雖然政策微刺激不斷,但是基本麵仍然持續下滑,主要原因在於(yu) 經濟下滑具有慣性作用,政策出台到見效有一定時滯,本次政策刺激比較溫柔力度不大;而當基本麵見底後,行業(ye) 景氣度的邊際變化對政策將更加敏感;同時,如果宏觀經濟和固定資產(chan) 投資持續低迷惡化,不排除政府出台進一步的放鬆政策;下半年,“政策變量”變得更為(wei) 重要。

四條線索尋找結構性機會(hui)
     從(cong) 曆史數據來看,SW建材指數的漲跌和房地產(chan) 投資增速趨勢基本一致,這意味著在房地產(chan) 投資下行調整階段,建材缺乏行業(ye) 性機會(hui) 。不過從(cong) 以往經驗來看,即使在房地產(chan) 投資下行階段也不乏部分公司的機會(hui) : 水泥和玻璃:在房地產(chan) 投資和水泥/玻璃價(jia) 格見底之前,建議先觀望;由於(yu) 水泥行業(ye) 對政策非常敏感且華東(dong) 地區供給格局好,建議4季度關(guan) 注華東(dong) 區域水泥市場(具體(ti) 標的為(wei) 海螺水泥)。

     其他建材:我們(men) 認為(wei) 下半年可以從(cong) 三個(ge) 角度來尋找一些結構性機會(hui) :行業(ye) 景氣度回升、成本下降、公司成長性好。當然為(wei) 了追求更高的安全邊際,理想的標的應該是能同時滿足以上2-3個(ge) 條件的公司,綜上來看,我們(men) 下半年看好長海股份、方興(xing) 科技和東(dong) 方雨虹。

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